估值回落至歷史低位區間,終端需求回暖跡象加強

　　上半年消費類行業中板塊表現分化明顯,紡織服裝在需求端改善力度、行業屬性等方面并不突出,板塊延續弱勢表現。板塊估值方面,受制于市場環境、盈利彈性及政策監管變化等因素,整體估值水平進一步回落,各子板塊中的代表性企業中,大多估值水平已處于歷史低位區間。從終端需求看,上半年服裝行業需求端經過1~2月份的階段性疲軟后,近幾個月呈現走強趨勢,回暖跡象進一步加強。

　　品牌服裝業績筑底,棉紡板塊景氣度延續

　　從品牌服裝上市公司上半年經營表現看,業績整體筑底跡象明顯,各細分子行業收入及凈利潤增速逐步企穩向上(除休閑服板塊外),這其中包括男裝及高級女裝在內的中高端領域17Q1經營改善尤為顯著。同時,17年棉紡板塊有望延續良好景氣度,其中紗線制造已迎來價量齊升契機,仍是景氣度最高的細分領域。

　　行業細分龍頭構筑領先優勢,長期配置價值凸顯

　　服裝行業各細分市場分化加劇,企業能力競爭已從渠道驅動轉向產品驅動,進而進入高段位競爭階段——供應鏈競爭。目前終端形勢下,細分領域龍頭競爭優勢逐步顯現,在部分相對大眾化的細分領域中,市占率始終處于領跑地位,并長期受益于行業集中度提升趨勢,建議重點關注九牧王、奧康國際以及森馬服飾。此外,全球服裝行業產能遷移背景下,上游紡織制造企業產業鏈資源整合加快,國內外訂單向龍頭企業進一步集中,優質供應鏈企業在高附加值創造能力與產業資源整合能力方面處于領先優勢,稀缺性進一步凸顯,同時,網易嚴選等新一代品質生活電商平臺,正在為國內傳統制造企業提供新的路徑選擇和發展契機,建議重點關注棉紡板塊龍頭華孚色紡以及細分領域優質供應商孚日股份、開潤股份。

　　消費升級大時代來臨,重點關注中高端消費復蘇

　　隨著中產階級群體在不斷擴容,90后年輕消費者逐步成為主力消費人群,中國已開始進入到新一輪的“消費升級”時代,其本質在于能夠滿足中產階級群體對自身生活品質的追求,輕奢市場(歌力思)、運動用品(安踏體育、奧康國際)、設計師品牌(江南布衣、柏堡龍)等相關受益領域值得重點關注。受益于海外消費回流以及國內消費升級背景,去年下半年以來奢侈品市場回暖跡象顯現,同時整體中高端消費亦逐步呈現回暖跡象,其中高端名表以及黃金珠寶等領域的需求端改善值得重點關注,優質龍頭品牌有望持續受益,重點關注飛亞達、老鳳祥。

　　紡織服裝行業2017年下半年重點公司推薦

　　1)品牌服裝:九牧王、奧康國際;2)紡織制造:華孚色紡、孚日股份、開潤股份;3)消費升級:歌力思、江南布衣;4)消費復蘇:飛亞達、老鳳祥