核心觀點：

　　行業17年上半年運營概況

　　1）國內消費市場表現企穩：17年1-2月、3月、4月、5月，全國50家重點零售企業零售額同比增長1.60%、3.10%、5.50%、4.10%，比去年同期高出7.8個pct、5.4個pct、2.6個pct、8.2個pct。2）外銷出口基本保持穩定：

　　1-5月紡織品紗線、織物及制品累計出口額為434.85億美元，同比增長0.63%，服裝及衣著附件累計出口額為563.95億美元，同比下降1.77%。3）原材料方面棉價趨穩：截至17年6月30日，國內棉花價格指數（328）為15939元/噸，相較于年初增長0.89%，基本保持平穩。


　　行業17年中期業績表現預測

　　紡織制造板塊：棉紡和毛紡子行業中的企業仍表現得相對較好，前者主要受益：1）上半年人民幣兌美元匯率低于去年同期水平，外貿環境相較于去年同期較好；2）上半年國內棉花價格基本保持平穩，而海外棉價上漲驅動外紗漲價，內紗性價比凸現，紗線企業產銷兩旺，價格有所提升。后者主要受益：1）羊毛價格上漲帶動價格上漲，并且庫存升值；2）下游客戶對產品快速反應要求高，訂單向龍頭企業聚集，行業集中度快速提升。


　　品牌零售板塊：1）大眾消費品表現平穩，基本符合預期；2）受益于消費升級，中高端服裝消費持續回暖，其中，中高端男裝長期供需結構改善，終端銷售維持高景氣度，高端女裝方面，各品牌整體銷售表現均不錯，輕奢品牌持續快速增長。


　　行業投資建議

　　紡織制造板塊關注優質供應鏈廠商：1）人民幣匯率未能延續貶值趨勢，估計傳統出口型企業下半年增速會有一定壓力。2）年初以來國內棉價基本保持平穩，紗線價格進一步上漲空間有限。3）在消費升級和制造業產能遷移的大趨勢下，精選電商有望快速成長，帶動上游優質供應鏈廠商崛起。相關公司：健盛集團（603558.SH）、孚日股份（002083.SZ）、開潤股份（300577.SZ）。


　　品牌零售板塊關注中高端男裝復蘇：1）中高端男裝行業經營數據全面、持續好轉。2）中高端男裝行業長期供需關系改善。3）男裝行業未來空間廣闊，行業集中度持續提升。相關公司：九牧王（601566.SH）。


　　其他方面關注紡織品B2B平臺發展機會：紡織品B2B市場空間廣闊，搜于特自15年切入供應鏈管理業務以來業績持續高增長。相關公司：搜于特（002503.SZ）。


　　風險提示

　　精品電商產品生命周期不長，供應鏈管理能力不足；人力成本持續上升；經濟持續低迷，終端需求不振；柔性供應鏈升級不達預期；