走勢評級：PTA：震蕩

　　報告日期：2017年07月03日

　　★供給大量釋放預期將對PX中長期價格形成壓力

　　盡管國內新產能釋放仍在真空期，但現有產能利用率有明顯上升，增產已初見成效。此外多項PX新建計劃都在加速推進，PX項目的陸續投產將造成PX產能大量釋放，PX進口依賴度降低的同時也意味著亞洲市場PX產能過剩矛盾將加劇，其對價格的沖擊是不容小覷的，中長期PX價格下行的壓力將凸顯。

　　★PTA產能出清之路依舊艱難，行業效益難有明顯改善

　　企業二季度集中檢修中不乏將檢修計劃提前的進行的，存在一定透支的情況，預計在7月中旬后PTA開工率也將出現比較明顯的回升。盡管上半年閑置裝置僅有蓬威石化一套裝置復產，但是下半年其他裝置復產預期依然存在，這也將成為中長期抑制期價的因素。低加工費能幫助行業實現出清高成本產能和產業鏈單一的落后產能的目的。

　　★聚酯端景氣程度明顯提升，終端需求表現平平

　　上半年聚酯行業景氣程度明顯提升，效益改善除了刺激企業打破淡旺季的規律高負荷生產外，也直接帶動新產能投放速度明顯高于去年同期。相比之下，終端表現平平，通常上半年是紡織服裝行業外需發力的時段，然而上半年紡織品服裝出口延續負增長。內銷上半年出現7%的增長，下半年是冬裝采購旺季，也是紡織品服裝零售額持續上升的階段，預計內銷將保持平穩增長。

　　★投資建議

　　停車檢修帶來的供給收縮是階段性的，檢修結束后開工率將有明顯回升，不足以扭轉成本線下移和閑置產能潛在復產預期對期價產生的負面影響，造成上半年聚酯端的景氣度改善沒能向上游順暢的傳導，行業無法實現真正意義上的產能出清也就意味產能過剩的問題沒有得到根本解決，也將對下半年PTA加工費區間造成一定限制。此外，下半年PTA期價面臨的另一大下行風險將是來自成本端的拖累，油價進一步下探也將對PTA產生聯動影響。我們預計PTA期價在下半年仍整體呈現震蕩偏弱的走勢，8月底開始的下游需求旺季仍對期價有一定階段性支撐，四季度期價下行的壓力加大，TA1801或在4500-5200區間內。

　　★風險提示

　　PTA現有產能故障造成長期停車令供給長期收縮或原油價格大幅回升將可能造成期價大幅回升。