由于監管標準的不統一，監管套利成為常態。比較突出的是，銀行為了逃避監管，將大量業務轉移到表外。此外通過牌照控制業務開展，還產生了監管真空，一些新出現的金融業務尚未獲得牌照，監管主體不明，導致相互推諉，產生監管真空。

　　銀行與信托通過通道業務，投向房地產和地方融資平臺。信托規模的飛躍式發展得益于“銀信合作”模式，通道業務繞過監管，為房地產和基建項目融資。尤其是2008年底推出“四萬億刺激計劃”，地方政府、房地產企業和工商企業有強烈的融資需求，為銀信合作業務爆發式發展提供了千載難逢的機遇。

　　2008年12月4日，銀監會印發《銀行與信托公司業務合作指引》，意味著銀行理財資金通過信托通道發放貸款這一銀信合作模式得到了監管部門的許可。銀信合作的監管套利模式是：一方面，信托公司從事通道業務基本不需要投入多少資源，只是讓商業銀行借用其信托通道開展業務而已，信托公司相當于凈賺通道費用，而且還能依靠銀行資源快速擴大資產規模。另一方面，商業銀行借道信托通道，不僅可以擁有更多的投資渠道，還能規避監管，將表內資產轉移至表外，迅速做大總資產規模。

　　以銀行和基金子公司合作的通道類業務為例，從管理方式上看，通道類業務的主要功能有兩類：一是將資金投向限制性行業以逃避監管，二是將資產由表內轉向表外。商業銀行通過該方式將資產轉移至表外，降低資本約束要求，優化銀行的資產負債結構?；鹱庸荆藤Y管和信托協助銀行進行監管套利，均帶來金融風險膨脹和失控的風險。

　　基金子公司潛藏的風險點：規避監管、職責不清、低資本、高杠桿、通道業務讓渡管理責任、風控措施不足。通道業務和非標業務規避了監管，將表內資產轉表外以及將資金投向限制性行業，導致金融風險上升和宏觀調控效率下降，導致全社會的信貸規?？焖倥蛎?，金融風險積聚。盡管基金子公司在通道業務中不負責具體的項目管理，但是與委托方的銀行又存在職責不明的問題，導致基金子公司存在巨大的兌付風險。

　　券商資管業務風險集中在通道業務中的監管套利和資金池業務中的流動性風險。券商通道業務的本質是融資驅動的影子銀行，是銀行為提升放貸能力，優化銀行資產負債表的結構，突破貸款規模的限制，擴大表外資產的工具。而資金池業務則是在金融自由化和貨幣寬松背景下券商資管利用期限錯配的套利工具，該業務的優勢是“混同運作”“分離定價”，但同時也是風險來源，最終表現為流動性風險。

　　銀信合作通道業務帶來了巨大隱患：一是逃避監管，風險積聚;二是繞開信貸政策限制，影響宏觀調控效果。因為中國的金融監管部門之間缺乏協調，在16年前金融創新、自由化的浪潮中，金融監管部門競相對旗下的金融機構的業務創新和開展大開綠燈，各類創新層出不窮。

　　2008年12月4日，印發《銀行與信托公司業務合作指引》，意味著銀行理財資金通過信托通道發放貸款這一銀信合作模式得到了監管部門的許可，為銀信合作業務爆發式發展提供了千載難逢的機遇。證監會2012年10月“一法兩規”對券商資管業務進行了里程碑式的放松：將集合資管計劃的行政審批制改為發行制度;放展投資范圍，在股票、債券、基金、股指期貨等證券品種的基礎上，增加非上市公司股權、債權資產等;取消小集合、定向的投資比例限制。

　　2017年4月三三四專項檢查。2017年4月下發了《信托業務監管分類試點工作實施方案》，對即將開展的“八大業務”分類試點做出監管部署。2017年4月對資金池業務提出限制產品規模、限制投資范圍(不得投資于私募債、資產證券化產品、高收益信用債券、低評級債券以及期限長的股票質押產品等流動性較差的品種)、控制久期錯配、控制杠桿倍數等要求。2017年5月首提全面禁止通道業務，強調不得讓渡管理責任。

　　我國金融混業經營和分業監管的矛盾日益突出，預計未來將從機構監管向功能監管轉型，資管業務將制定統一標準，加強監管協調，防止監管套利，更高層級的監管協調機制有望建立。迎接金融監管協調新時代，更高層級的監管協調機制有望建立。近年來在金融機構、影子銀行及理財市場上頻繁暴露出諸多風險，未來有望在金融監管方面建立“監管協調”機制，加強監管協調和防止監管套利。

　　券商資管、基金子公司，信托等與銀行合作，一方面能滿足實體經濟的資金缺口，彌補市場失靈，有其存在發展的必要性;另一方面在監管無法系統跟進的情況下，政策以服務實體的名義進行了大量金融創新，增加了通道、拉長了資金套利鏈條、推高了杠桿水平;實體經濟回報率下降使得過剩流動性滯留在影子銀行體系內空轉，金融風險上升;影子銀行膨脹刺激了房地產泡沫，延緩了產能出清。

　　隨著全國金融工作會議召開、監管協調加強、資管統一新規出臺，未來對影子銀行的監管將按照統一標準、消除套利、穿透監管、打破剛兌、逐步整改、規范統計等方向開展，影子銀行全面監管時代到來。通過金融改革與實體改革協調推進，宏觀審慎與微觀審慎監管相結合，影子銀行有望正本清源，以規范、專業的資產證券化服務來盤活存量信貸資金，提升資金融通效率，有效服務實體經濟。

　　中國金融監管體系將從分業監管和機構監管向功能監管轉變。功能監管是治本之策，一方面功能監管能夠消除金融創新帶來的“監管真空”，另一方面又能減少監管標準不統一導致的“監管套利”。邁向功能監管的框架體系，所需做的遠超簡單的一行三會的合并，還需要在立法、一行三會職能和監管理念進行改變。

　　功能監管是按照經營業務的性質來劃分監管對象的金融監管模式，如將金融業務劃分為銀行業務、證券業務和保險業務，監管機構針對業務進行監管，而不管從事這些業務經營的機構性質如何。其優勢在于：監管的協調性高，監管中發現的問題能夠得到及時處理和解決;金融機構資產組合總體風險容易判斷;可以避免重復和交叉監管現象的出現，為金融機構創造公平競爭的市場環境。

　　2008年金融危機以來，各國監管協調加強，央行上收宏觀審慎監管權力。我國宏觀審慎政策的探索與創新在國際上走在了前面，宏觀審慎監管在我國陸續落地、不斷完善，央行監管職能不斷強化。根據財新等媒體報導，7月全國金融工作會議將加強金融監管協調，在“一行三會”之上設立金融協調委員會，該協調委辦公室設在央行，以有效發揮央行在宏觀審慎管理中的主導作用。

　　我國2016年起將差別準備金動態調整機制升級為宏觀審慎評估體系(MPA)，從資本和杠桿、資產負債、流動性、定價行為、資產質量、跨境融資風險、信貸政策執行情況七大方面對金融機構的行為進行多維度的引導，真正意義上實行“貨幣政策+宏觀審慎政策”雙支柱調控框架，兩者相互補充、強化，旨在深化供給側結構性改革、防范系統性風險、引導金融資本流向實體企業等。

　　更為嚴厲的是，央行于2017年一季度評估時開始正式將表外理財納入廣義信貸范圍，表外理財的擴張將直接受央行監管，引導金融機構加強對表外業務風險的管理。這也進一步表明了監管層去杠桿、嚴監管的政策意圖。統一監管標準是大勢所趨，是消除監管套利的前提條件。在資管行業，統一資管業務監管標準有利于掌握資管機構的真實風險組合和資產配置情況;提升監管政策的執行力和監管效率，防止監管套利;加強宏觀審慎管理，引導資金脫虛向實，防范系統性金融風險。

　　2017年7月4日中國央行發布《2017年中國金融穩定報告》中，以專題的形式對資管行業的業務類型、合作模式、存在問題、未來規范發展的方向做了詳細論述。就統一資管監管標準，要求分類統一標準規制，逐步消除套利空間。通過建立資產管理業務的宏觀審慎政策框架，完善政策工具，從宏觀、逆周期、跨市場的角度加強監測;同時對同類資管產品適用同一標準，強化功能監管和穿透式監管，消除套利空間，以此遏制產品嵌套導致的風險傳遞。

　　強化建賬、核算要求，使產品與投資資產存續期相匹配，統一同類產品的杠桿率。對各類金融機構開展資產管理業務實行平等準入、給予公平待遇，限制層層委托下的嵌套行為，抑制通道業務。加強“非標”業務管理，防范影子銀行風險。建立綜合統計制度，為穿透式監管提供根本基礎。未來對影子銀行的監管將按照統一標準、消除套利、穿透監管、打破剛兌、逐步整改、規范統計等方向開展，影子銀行全面監管時代到來。

　　和2月21日的《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見(征求意見稿)》相比，政策思路保持了連貫性，但監管部門之間的分歧明顯減少。此次中國金融穩定報告提出的解決方案，《意見》基本都有覆蓋，和2016年以來的政策思路保持一致。之前主要從防風險、服務實體經濟、宏微觀結合監管等方面推進新規?！兑庖姟芳殑t對業界關注的重點問題給予指示。首先要打破剛性兌付，其次是限制非標資產投資，并指出需統一杠桿要求。

　　進一步加強監管部門間的溝通協調，推動同一類業務不同行業資本監管標準的協調一致，促進市場公平競爭，防范監管套利。2017年7月4日中國央行發布《2017年中國金融穩定報告》中，要求針對影子銀行風險，要建立資產管理業務的宏觀審慎政策框架，完善政策工具，從宏觀、逆周期、跨市場的角度加強監測、評估和調節。同時，針對機構監管下的標準差異，要強化功能監管和穿透式監管，同類產品適用同一標準，消除套利空間，有效遏制產品嵌套導致的風險傳遞。

　　2017年4月，銀監會發布《銀行業金融機構“監管套利、空轉套利、關聯套利”專項治理工作要點》，明確指出，監管套利是銀行業金融機構通過違反監管制度或監管指標要求來獲取收益的套利行為;空轉套利是指銀行業金融機構通過多種業務使資金在金融體系內流轉而未流向實體經濟或通過拉長融資鏈條后再流向實體經濟來獲取收益的套利行為;關聯套利是指銀行業金融機構通過利用所掌握的關聯方或附屬機構資源，通過設計交易結構、模糊關聯關系和交易背景等形式，規避監管獲取利益的套利行為。

　　消除監管套利，主要是要消除：1)規避監管指標套利，其中包括信用風險指標、資本充足率指標、流動性指標等;2)規避監管政策違規套利，其中包括違反宏觀調控政策套利、違反風險管理政策套利、利用不正當競爭套利、增加企業融資成本套利等。

　　迎接大資管行業統一監管的時代來臨：終結監管套利。2017年2月21日推出《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見(征求意見稿)》。7月4日央行發布《2017年中國金融穩定報告》，專題一為“促進中國資產管理業務規范健康發展”，要求從統一監管入手來解決問題：分類統一標準規制，建立穿透式監管和宏觀審慎框架;打破剛性兌付，減少預期收益型產品發行;健全獨立賬戶管理，控制股市債市杠桿水平;消除多層嵌套，抑制通道業務;控制并逐步縮減非標業務，防范影子銀行風險;建立綜合統計體系，記錄產品信息，以進行穿透式監管。

　　未來金融杠桿的增速降下來即可，并不是把杠桿去掉，因為金融是天然是帶杠桿的。據路透社，李克強日前在經濟形勢專家和企業家座談會明確強調“穩定金融運行”，央行旗下媒體金融時報解讀稱“金融穩定運行就是穩定金融杠桿”，政策導向從金融降杠桿到穩杠桿。易綱近期也表示“去杠桿首先是穩杠桿”，杠桿的增速降下來已有初步的成果。2017年上半年，金融降杠桿取得一定成效，6月M2增速跌破10%為9.4%。上半年，央行通過“貨幣政策+宏觀審慎政策”雙支柱框架多種手段倒逼過度投機的金融機構降杠桿，銀監會發布系列劍指過度擴張和違規行為的重磅監管文件并啟動現場檢查，金融機構的杠桿操作、同業無須擴張、監管套利等已受到約束。